日信证券认为，“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规则中明确提出2015年无害化处理率达80%。而《规划》要求到2015年生活垃圾无害化处理能力中选用焚烧技术的达到35%，东部地区选用焚烧技术达到48%。截止2010年底，我国生活垃圾无害化处理中，焚烧技术占比约20%，焚烧技术占比大幅提升。

我国垃圾发电行业是环保产业、新能源产业和市政基础设施的结合体，属于国家鼓励发展的新兴产业。随着国家、人民对环保要求越来越高，垃圾发电产业的发展也越来越完善。目前从政府环卫部门负责垃圾收集并运输到垃圾焚烧发电厂，到垃圾焚烧厂将垃圾进行焚烧，实现垃圾的无害化、减量化和资源化处理，整条产业链已发展较完善。

政府对焚烧发电方面一直持大力支持的态度，尤其是2012年4月10日发布《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》，通知明确规定：垃圾焚烧发电执行全国统一垃圾发电标杆电价每千瓦时0.65元，垃圾焚烧发电迎来高速发展时期。

由于我国城市生活垃圾处理行业起步较晚，并且工艺技术复杂，市场竞争并不充分，因此目前我国城市生活垃圾处理行业总体毛利率处于较高水平。目前，国内A股市场上涉及城市生活垃圾处理业务的上市公司主要有南海发展、桑德环境、城投控股。这几家公司的平均毛利率2011年在35%左右，毛利率很高，说明我国的垃圾处理行业盈利能力较好。

长青集团签2.74亿元垃圾发电项目

长青集团10月18日公告,公司获得荣成市孔家生活垃圾焚烧发电厂BOT项目为期30年的特许经营权,项目总投资额约为2.74亿元。同日,公司亦获得荣成市清洁能源集中供热项目30年的特许经营权,公告称该项目将成公司新的利润增长点。

公告显示,荣成城建局同意将投资、建设、运营和维护荣成市孔家生活垃圾焚烧发电厂及其相关附属设施的特许经营权授予公司,特许经营期为30年,项目规模为日处理生活垃圾700吨,装机容量为1×15MW。

为建设该项目,公司拟以1亿元全资设立子公司荣成市长青环保能源有限公司。项目计划于2013年5月18日前开工建设,2014年9月16日前初步完工。项目建成后,年平均营业收入预计为5276.99万元,年平均净利润预计为1295.59万元,公司可按100%的持股比例享有收益。同日,荣成市城乡建设局决定采用特许经营方式建设荣成市清洁能源集中供热项目,并同意将供热项目特许经营权授予公司。根据协议,公司将在30年内独家享有供热业务的经营权利。

南海发展：垃圾焚烧发电业务进入快速成长期

日信证券认为，南海发展是一家以从事城镇供水、污水处理、固废处理及市政基础设施建设运营为主业的股份制企业，是佛山市南海区首家A 股上市公司。2011 年末总资产39.04 亿元，主营业务收入7.09 亿元，归属于上市公司股东的净利润1.50 亿元。公司专注于自来水供应主业，稳健经营，有30 年运营经验。

垃圾焚烧发电业务进入快速成长期。目前公司固废处理业务取得了较大发展。南海垃圾焚烧发电一厂日处理量400 吨的项目稳定运营;2011年下半年新增南海垃圾焚烧发电二厂项目日处理量为1500 吨，今年公司垃圾发电日处理量达到1900 吨，比例大幅提升。并且垃圾焚烧在当地市场占有率达到100%。

垃圾压缩转运为公司开拓新的成长空间。公司投资3.3 亿元建设总规模为日处理垃圾能力为3600 吨的10 个垃圾压缩转运站，目前已投产8 个垃圾压缩转运站，合计日处理能力达到2200 吨。垃圾压缩转运站费用是与政府单独结算，计价方式是根据运转距离的远近有所不同，平均费用72 元/吨左右。污泥处理将成为公司新的增长点。公司投资建设总规模为日处理污泥450 吨的污泥处理厂，其中一期建设规模日处理能力为 300 吨，预计2013 年初投产。公司污泥处理项目是利用垃圾发电的余热，对污泥进行烘干，然后加入到垃圾原料中进行焚烧。公司营业收入稳定持续增长，由于公司各业务属于公用事业，盈利能力相对稳定，影响公司毛利率和净利率也保持相对稳定。

桑德环境：固废处理领域已覆盖全产业链

日信证券认为，目前公司主营业务为固废处置工程系统集成和特定地区水务投资运营。固废处理领域已覆盖全产业链，拥有固体废弃物专项设计、环保工程专业承包、生活垃圾处理设施运营、危险废弃物处理设施运营等多项资质，BOT 模式可为客户提供从项目咨询、投资、工艺设计、工程建设、设备集成与安装调试、运营管理等一体化、专业化服务。

固体废弃物处置工程业务收入占主营业务收入大部分，且占比呈增长趋势;固体废弃物处置设备业务收入占主营业务收入的占比近两年略增；自来水供应业务占比和污水处理业务占比近两年下滑。公司业务走向越来越偏重于固废处理业。

近3 年，固体废弃物处置工程业务与固体废弃物处置设备业务营业收入持续上升;自来水供应业务与污水处理业务营业收入大致维持不变。4 种业务毛利率均略下降，固废处置工程业务和固废处置设备业务的毛利率每一年均高于其他两类业务。考虑到十二五期间国家对固废行业投资力度加大，具有爆发性成长空间，公司作为固废行业处理的龙头公司业绩也将迎来爆发期，而静脉园、重庆、山东等大项目，为公司未来业绩提供支撑点。

城投控股：环保处理板块继续稳步发展

日信证券认为，公司的主营业务主要为水务处理、房地产业务、油品销售、排管工程以及环保处理业务。从2011 年，公司的主营业务构成中，房地产占比达到70.43%，其次油品销售，再次环保处理业务，为7.92%。而在毛利率方面，水务、房地产毛利率最高，其次是环保处理业务。

而近三年环保处理业务在公司主营业务的比例基本在8%左右。其营业收入在公司营业总收入的比例在近三年呈现下降趋势，从2009 年的9.8%到2011 年7.92%，但是与此相反，环保处理业务的毛利润却呈现上升趋势，从2009 年的5.81%增长到2011 年的7.48%，收入比例与毛利润比例大体持平。说明环保处理业务也是公司的重要盈利业务板块。

从近三年公司环保处理业务板块的财务情况来看，其营业收入处于增加的趋势，其毛利润增长较大，毛利率在2009 年到2011 年更是从18.36%增长到22.48%，环保处理业务毛利率较大，属于盈利板块和潜力板块。

2012 年，在国家的一些政策以及大环境下，公司的主要业务板块是未来发展看好的。在大环境下，公司将搭建环境产业发展平台，加快环境产业发展速度。环保处理板块继续稳步发展。

2012 年国家对房地产行业的宏观调控政策"稳中求进"，保障房建设仍处于高峰期。公司将保质保量完成现有松江、青浦等保障房项目的开发建设任务，加快新江湾城科技园区项目开发步伐，而房地产板块也将给公司带来效益。公司下属诚鼎创投公司经过 2010 年的增资扩股和2011 年的区域布局，在资金规模和品牌优势方面都有了巨大提升，将成为公司新的盈利增长点之一。 2012 年，公司股权投资业务将迈入持续增长、扩大成效的阶段。

华西能源：布局垃圾发电 隐形环保业绩有望快速增长

国海证券认为，公司主营业务为煤粉锅炉和特种锅炉的设计制造和销售，其中特种锅炉包括循环流化床锅炉、生物质燃烧锅炉、垃圾焚烧锅炉、碱回收锅炉、污泥焚烧锅炉等节能环保型锅炉。公司坚持差异化发展战略，坚定“做精电站锅炉、做强特种锅炉、优化在役锅炉、潜心方案解决”的发展道路，致力于为用户提供多元化的能源系统解决方案。

布局垃圾发电，享四川省内资源优势，隐形环保业绩有望快速增长

十二五垃圾发电步入高投资阶段，预计四川省内将有15个以上城市将逐步启动垃圾发电项目。华西能源以合资公司能投华西为平台，在四川省内投建垃圾发电站，可以充分发挥四川省能投集团在资金、管理和资源等方面的优势和华西能源在生物质发电领域的技术研发、装备制造、工程建设优势，预计能投华西有望在“十二五”内获得省内多个垃圾发电站投资和运营项目。同时，华西能源将参与招标，力争为合资公司提供垃圾锅炉和EPC工程总包。看好华西能源在四川省内的垃圾发电项目资源优势，以及其“设备制造 工程总成包 电厂运营”的商业模式，垃圾发电环保业务有望在未来三年力推公司业绩增长。

传统锅炉业务稳步发展，差异化定位创造增长空间

尽管整体锅炉行业增速持续放缓，但公司在锅炉制造第二梯队中技术实力雄厚，目前正积极向60万千瓦锅炉制造突破。公司煤粉锅炉、流化床锅炉、生物质锅炉、碱回收炉主要定位在企业自备电厂和地方发电企业。公司客户包括电解铝企业、蔗糖企业、石油石化、有色化工企业，造纸企业等，公司同时注重发展印度、马来西亚等出口市场。公司享受自备电厂、新疆、印度等地区的结构化机会，锅炉业务订单饱满，有望继续保持5%-10%的增速，稳定发展。

盛运股份：等待垃圾发电需求起飞

垃圾发电短期放缓，长期前景看好。受地方政府资金紧张和项目环评缓慢影响，去年垃圾发电投资低于预期，公司垃圾发电收入及订单增速下滑。国家环保“十二五”规划表示到2015年全国城市生活垃圾无害化处理率达到80%，基本实现地级市医疗垃圾无害化处理。虽然目前垃圾无害化处理率超过70%，但焚烧率只有20%左右，绝大部分通过填埋处理，而国内大部分填埋场已经超负荷运营，未来处理能力大幅下降，推进垃圾焚烧发电刻不容缓。目前群众对垃圾发电尾气排放尤其是二?f英担心导致项目选址困难，环评过程漫长，预期垃圾发电设备需求爆发期可能在2013年下半年至14年间。

三发电项目均已取得批文，从尾气处理向成套设备延伸。根据新闻跟踪，公司参股的淮南、伊春和济宁垃圾发电项目与分别于2011年8月、10月和11月获得当地发改委批准，受天气因素影响，伊春投产期延至今年8月。中科通用建成项目处理能力达到6900吨/天，较10年年末增长47%。公司依托自身及中科通用和绿动力技术平台，拟新上成套设备生产线，并已获得首套订单。成套设备投资额约相当于尾气处理设备4-5倍，应收账款明显上升，费用率处于高位，未来有望回落。由于去年资金紧张及大客户占比提高，公司应收账款较年初增长69%，2011年公司期间费用率超过20%，随着公司内部整合工作推进，管理水平提升，费用率有望回落。

燃控科技：垃圾发电领域拓展迅速

宏源证券认为，垃圾焚烧领域拓展迅速，电力行业增速较慢。从应用行业分类收入上看，公司凭借垃圾焚烧装置等产品在该领域拓展迅速，这也将是未来公司重要的增长点之一。

生物质气化锅炉是潜在增长点，垃圾发电投资项目明年起贡献收益。目前公司的流化床生物质气化锅炉技术已经基本成熟，但尚未得到政策支持，因此市场仍然较小，但将是潜在增长点。另外，去年上半年公司投资1.485 亿收购了四个垃圾发电项目45%股权，将于2012~2013 年逐步贡献投资收益。

富春环保：垃圾发电兼热电联产打造节能环保先锋

浙商证券认为，公司地处浙江富阳，其主业是依托江南造纸工业区，通过垃圾发电及热电联产，同时提供电力及蒸汽产品。公司目前拥有“七炉四机”即5台130蒸吨/小时的燃煤循环流化床锅炉、2台75蒸吨/小时的循环流化床垃圾焚烧炉以及5台总装机容量88兆瓦的发电机组，供热能力达415蒸吨/小时，日处理垃圾800吨。

热电联产(CHP)是一种高效能源生产方式，通过对推动汽轮机做功后的低温低压蒸汽再利用，热电联产项目的总热效率能从传统的30%-40%大幅提升到45%-90%，在实现节能的同时提高了项目的经济效益。根据发改委的相关规划显示，到2020年全国发电总装机容量将达9亿千瓦，而热电联产总装机容量将达2亿千瓦，占火电装机容量的37%，占总装机容量的22%。01年-20年间，全国每年新增热电联产机组900万千瓦，节约标准煤800万吨。随着城市化进程深入，城市人口的快速增加，垃圾处理的迫切性带动了垃圾发电市场的发展。到2010年，我国县级以上城市年生活垃圾将达到2.5亿吨，而从88年开始发展至08年底，我国现有垃圾发电厂仅76座，市场空间还很广阔。

竞争优势： 1)自然垄断。热电联产具有区域政策壁垒。根据规定，一般一个热力区域只规划一个热源点，供热半径为8公里，供热半径3公里以内不再增设第二个热源点。2)地域优势。公司依托富阳造纸工业区，具有燃烧热值较高的垃圾资源以及众多下游蒸汽用户。